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機構:加息即將結束,美股為何下挫?-天天快消息

核心觀點

事件:

美東時間5月3日,美聯儲召開5月FOMC會議,截至當日收盤,美股三大股指均收跌,銀行股全線走低,10年期美債收益率下行6bp至3.38%。


(相關資料圖)

核心觀點:

5月議息會議繼續加息,符合預期,整體基調保持中性。就貨幣政策,美聯儲繼續弱化表述,暗示利率已經接近合意水平,加息終點基本臨近;鮑威爾本人對政策轉向保持謹慎口吻,以防止寬松信號提前釋放,導致通脹預期反彈。

但是美國銀行風險事件繼續發酵,一是加速中小銀行存款流失,二是加速信貸緊縮,美聯儲承認這一現象卻也“放任”了銀行收縮信貸,進一步催化市場釋放對于銀行風險暴露和經濟衰退的擔憂,引發了會議前后美債利率回落且美股下挫。

5月FOMC會議繼續加息25bp,基調中性,符合預期。

會議之前隨多位美聯儲官員發表“偏鷹”講話,市場對繼續加息的預期已趨于一致,本次會議操作符合預期。會議紀要中,美聯儲進一步調整措辭,暗示當前利率已經到達合意水平,加息終點基本臨近。但鮑威爾在答記者問中依然保持謹慎,以防止寬松信號提前釋放,導致通脹預期反彈。

美國經濟趨向軟著陸,支撐鮑威爾保持謹慎。3月職位空缺數降至2021年6月以來的最低點,然而失業率并未快速上升,貝弗里奇曲線持續向內側移動,勞動市場匹配效率提升,這一罕見的數據組合正是美聯儲所期待的經濟“軟著陸”。

銀行風險事件發酵催化悲觀預期釋放,長端美債收益率回落,美股連續下挫。

會議聲明指出,信貸條件收緊會對經濟帶來不確定性的壓力。當前,美國區域性銀行危機一旦暴露,會快速被美聯儲和財政部介入干預,但其影響卻在美國金融體系內不斷發酵,一方面導致中小銀行遭受較大的擠兌壓力,另一方面導致銀行提升信貸標準,這雖然能夠間接的實現收縮需求的效果,并壓低通脹,但同時也有可能引發經濟快速進入衰退。而美聯儲看到這一現象,卻“放任”銀行收縮信貸,進一步催化市場釋放對于美國中小銀行風險暴露和經濟衰退的擔憂,我們理解,這是引發了會議前后美債利率回落且美股下挫的主要原因。

降息并非此次發布會上的重點議題,鮑威爾依然強硬,市場依然樂觀。

3月點陣圖指向2023年利率中樞為5.1%,暗示年內降息空間狹窄。發布會上,鮑威爾表示(年內)降息并非合適的選項。然而,市場繼續釋放對于下半年降息的樂觀預期,預計快則7月便有望開始降息(概率5成左右),在年底利率將達到4.00%至4.25%的水平。

考慮到美國經濟緩慢降溫,尤其是通脹同比數據可能會在三四季度進入平臺期,無法快速回落,我們認為下半年美聯儲將維持謹慎,能否降息,依然需要觀察經濟和通脹趨勢,市場“樂觀”預期大概率可能踩空。

風險提示:國際大宗商品價格波動。中小銀行流動性風險事件持續發酵。

(文章來源:光大證券)

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