頭發的生意不好做 雍禾醫療上市一年就虧損
3月3日，主營植發的上市公司雍禾醫療發布盈利警告公告。公告顯示，預計2022年公司錄得收入為12.72億元至15.54億元；錄得凈虧損不多于9000萬元。而2021年，雍禾醫療營收為21.69億元，純利為1.20億元。換而言之，上市后的第一個完整財年，雍禾醫療止盈轉虧。
這一趨勢在雍禾醫療2022年中報中已經顯現。中報顯示，2022年上半年，集團服務患者人數為5.90萬人，同比下降23.3%；營收為7.48億元，同比下降28.98%；純利為1762.9萬元，同比下降56.41%。
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對于2022年全年預虧原因，公告同樣稱，一方面受2022年國內疫情反復影響，集團全國門店總到診量下降約四成，59家門店因防疫措施暫停或限制運營，平均停業時間為38天。另一方面基于看好市場前景，集團持續擴張計劃，因此產生了額外的擴張相關開支。
3月6日，雍禾醫療開盤下跌，收盤價為9.030港元/股，下跌1.31%。
2021年12月13日，雍禾醫療在港交所上市，成為“植發第一股”。據弗若斯特沙利文的數據，以2020年相關服務產生的總收入計，雍禾醫療是中國植發醫療服務及醫療養固服務市場規模最大的企業。不過，2021年，國內植發服務的滲透率僅為0.25%。換而言之，對于頭部連鎖植發機構而言，跑馬圈地、搶占市場成為當下的關鍵。
截至2022年上半年，雍禾醫療在全國56個城市擁有57家植發醫療機構，位居一眾連鎖植發機構首位。相比之下，同樣正在赴港上市的大麥植發醫療在31個城市擁有33家醫療機構，營收規模也遠小于前者。
對于植發機構來說，除了本身拉新獲客的難度大，無論效果好壞，植發手術都難以形成復購。因此，植發機構大多從植發市場向毛發市場拓展，開展低價格、高頻次的養發固發業務，以此吸引客源，拉動收入。
早在2017年，雍禾醫療收購了史云遜的中國內地業務，后者為倫敦品牌，擁有逾六十年提供毛發修復產品和服務的經驗。2018年起，雍禾醫療進軍醫療養固服務領域，在內地的醫療機構以“店中店”模式設立史云遜醫學健發中心。
招股書及財報顯示，2019年起，雍禾醫療的醫療養固服務開始貢獻收入，且毛利率一路上升，在2020年全年達到70%以上，和植發醫療服務的毛利率水平相近。
2021年，公司醫療養固服務收入為5.82億元，在營收中的占比為26.8%。其中，接受該服務患者人數同比增長78.1%至10.5萬人，人均消費同比增長53.38%至5531元，復購率接近30%。這一營收占比高于大麥植發醫療非手術養固業務的21.0%，但復購率低于后者的超40%。
2021年年報顯示，雍禾醫療植發患者在術后繼續選擇醫療養固服務的轉化率為44.6%，接受醫療養固服務后繼續選擇植發手術的轉化率為4.4%。隨著養固業務逐漸成熟，公司多次在財報中表示，未來，史云遜醫學毛發中心將從過往“店中店”模式升級為獨立的醫學毛發機構。截至2022年上半年，公司在北上廣深已擁有5家史云遜健發門店。不過，在疫情影響下，該業務的毛利率由去年同期的77.8%降至65.0%。
在植發醫療業務上，2018年至2021年，雍禾醫療該部分的毛利率均穩定在70%以上。相比之下，大麥植發醫療在該業務的毛利率從2019年的81.5%降至2021年的74.2%，略高于前者。而從收入上看，雍禾醫療該部分的營收自2018年的9.18億元增長至15.65億元，但增速逐年下滑，自2019年30%的增速落至2021年的10%。
具體到收入結構上，雍禾醫療根據醫生經驗和技能，提供三級植發醫療服務。患者從2018年的3.5萬人增至2021年的5.3萬人。其中，接受普通級服務患者的占比始終在90%以上，但該部分患者增速從2019年的超20%，降至2020年的15%、2021年的10%。同時，接受優質級服務的患者則從2019年的512人增加7倍多至2021年的4435人。而接受最高級別“雍享”服務的患者則自2019年的340人一路下滑至2021年的253人。
或出于調整收入結構的目的，雍禾醫療開始一系列動作。首先，公司于2021年底推出專注于女性植發的品牌“雍禾發之初”，瞄準女性市場。此前，公司招股書顯示，過去植發服務的客群超過95%為男性，而目前植發的女性用戶占比已接近40%。2022年上半年，雍禾醫療開始采取新的價格體系，將植發服務進一步分成業務主任、業務院長、雍享主任、雍享院長服務四級，給患者提供更多差異化選擇。
此外，2023年2月，雍禾醫療又推出“一口價”收費方式。以2500個毛囊單位作為分水嶺，調價后，植發收費將根據業務主任、業務院長兩個醫生級別來確定，價格在14600元到33800元不等。若患者選擇“不剃發”的方式植發，價格在18800元到39800元不等。
據成都商報旗下紅星資本局報道，雍禾醫療方面稱，計價方式改變后，此前低價的部分將會更低，高價的部分相比會更高。大多數處于“中間地帶”的患者所需支付價格與以往差別不大。此次調價的目的在于凸顯醫生的重要性。目前，該收費調整對消費者的吸引力和業績影響還有待觀察。
而在醫護隊伍上，近幾年，雍禾醫療醫生數量逐年上升，護士數量降低。截至2022年上半年，公司共擁有291名醫生和844名護士。以此計算，相當于店均擁有5.1名注冊醫生和14.8名護士。這一水平與大麥植發醫療類似，其擁有176名注冊醫師，相當于店均擁有5.3名醫師。
此外，營銷費用高企和研發費用偏低也一直是植發醫療機構被詬病之處。年報顯示，至2022年上半年，雍禾醫療銷售及營銷開支在營收中的占比穩定在50%左右，研發費用占比約1%，大麥植發醫療也是類似。
（文章來源：界面新聞）
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