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中金:估值尚存提升機會 看好電信運營商轉型|焦點簡訊

中金公司研報表示,看好電信運營商轉型,云計算市場份額有望繼續提升、人工智能與數據要素帶來增益;歷史期、海外對比,運營商A股估值仍低于海外同業,港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。

全文如下

中金:如何看待電信運營商轉型與當前估值水平?


(相關資料圖)

中金研究

我們看好電信運營商轉型,云計算市場份額有望繼續提升、人工智能與數據要素帶來增益;歷史期、海外對比,運營商A股估值仍低于海外同業,港股股息率仍處歷史高位,具備投資吸引力。

摘要

去年四季度以來,投資人對于運營商轉型發展關注度、了解程度逐漸加深,但對于運營商產業數字化前景尚未形成共識,同時,投資人也較為關心如何看待當前電信運營商估值。近期,我們參與了2023年移動云大會、中國電信2023數字中國·云生態大會,并組織運營商與投資人的交流,本篇報告嘗試對運營商產數前景、當前估值水平做研究、反饋如下。

從電信運營商到信息基礎設施運營商。市場較為關注運營商云計算前景、數據要素影響,及運營商人工智能布局,我們認為:云計算市場空間廣闊,運營商云中長期市占率有望繼續提升。1)運營商業務基本盤為政府、大型企業,中小企業客群占有率競爭對運營商影響有限;本次運營商云降價為常態化短期促銷活動,與互聯網廠商下調云產品資費存在差異;2)我國云計算市場空間廣闊,“算+網”獨特稟賦、國央企數字化轉型、東數西算政策、自研能力提升驅動運營商云繼續快速發展,中長期來看運營商云市場份額有望繼續提升。人工智能浪潮下,運營商作為算力基礎設施運營商有望受益。1)智算算力適合于集中部署、“東數西算”,我們認為運營商有望受益于智算需求提升;2)運營商積極探索AI應用,對內提質增效,對外提供算法服務變現。數據要素市場化,運營商具有三方面機會:1)提供數據歸集、開發、交易流通所需算力;2)積累大量高價值數據,探索脫敏數據變現機會;3)提供數據要素服務平臺,促活數據運營交易。

港股估值水平仍較低。1)歷史期對比:港股股息率仍處于十年期歷史高位,與 2020年12月外資持倉大幅降低時期的股息率水平接近,能夠為投資人提供穩健的投資回報。2)海外對比:國內運營商估值仍低于海外運營商。首先,國內、海外運營商ROE存在差距,但主要來自于杠桿水平,國內、海外運營商利潤水平、資產周轉率相對可比。其次,海外運營商曾嘗試云計算業務,后由于產品研發競爭力及網絡資源較弱、IDC業務難以擴展等原因退出市場,我國運營商第二曲線動能優于海外。我們認為我國運營商尤其港股運營商估值尚存在提升機會。

風險

政企市場競爭加劇,企業上云需求不及預期,運營商技術研發不及預期。

(文章來源:證券時報·e公司)

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