中金：稀土價格有望結束磨底期迎來上行
中金研報認為，展望2023年下半年，我們認為，國內穩增長政策形成共識有望帶動汽車、電子、家電等領域需求復蘇，疊加傳統旺季到來且供應側邊際難有大幅增量，稀土價格有望結束磨底期迎來上行，高端磁材企業享受較高的行業壁壘，在成本順利傳導下，有望實現存貨重估和毛利潤走闊。
全文如下
中金 | 稀土新時代之二：迎接稀土永磁發展新浪潮
(資料圖片)
中金研究
“萬磁之王”釹鐵硼憑借優異的磁性能廣泛應用于高效節能領域，我們認為，“萬物電驅”時代下，新能源車領域需求方興未艾，工業電機存量替換空間廣闊，人形機器人再添需求亮點，稀土永磁有望迎來發展新浪潮。
展望2023年下半年，我們認為，國內穩增長政策形成共識有望帶動汽車、電子、家電等領域需求復蘇，疊加傳統旺季到來且供應側邊際難有大幅增量，稀土價格有望結束磨底期迎來上行，高端磁材企業享受較高的行業壁壘，在成本順利傳導下，有望實現存貨重估和毛利潤走闊。
摘要
“萬磁之王”釹鐵硼持續受益于“萬物電驅”大潮。一是稀土元素電子層結構獨特，奠定釹鐵硼磁性能優異基礎。二是“萬物電驅”時代到來，以新能源車、工業電機為首的高效節能領域發展迅速。我們預計，2022-2025年新能源車、工業電機領域對磁材的需求AGR分別為35%、70%，高端磁材2022-2025年需求CAGR為28%。
中國成為全球磁材制造中心，磁材行業龍頭加速擴產。高端磁材行業壁壘較高促使頭部企業更具大規模擴產的可能，在需求拉動下龍頭公司積極擴產。從國內稀土永磁產能前5的磁材企業平均擴產增速來看，2018-2020年產能擴張CAGR為24%，2020-2022年產能擴張CAGR增長至36%，磁材行業龍頭公司或將迎來技術壁壘及客戶粘性帶來的產銷量同步提升。
稀土供給格局優化有望推動價格溫和上漲，高端磁材企業受益。據我們測算，2023-2025年全球氧化鐠釹供需缺口分別為4123/-59/-5307噸，占需求比例分別為4.44%/-0.05%/-4.26%。我們認為，全球氧化鐠釹供需有望從過剩逐步轉向緊缺，在稀土供應格局優化背景下，稀土價格有望改變過去快速漲跌的局面，實現溫和上漲，推動磁材企業業績實現穩定增長。
稀土永磁迎來發展新浪潮，行業配置機遇凸顯。“萬物電驅”時代下，我們認為滿足以下五點優勢的公司有望顯著受益于新能源產業發展大潮。一是生產技術，掌握晶界滲透技術，通過降低中重稀土添加量降本；二是市場拓展，順應市場制定戰略，綁定下游大客戶；三是原材料管理，具備穩定的上游資源供應，并能制定合理的庫存管理策略；四是產能擴張，順應下游需求積極擴產，提升行業地位；五是建立合理的激勵機制。
風險
電車需求不及預期，工業電機需求不及預期，下游技術路徑切換超預期。
（文章來源：第一財經）
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