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華商基金：AI大模型或催生多樣化算力需求
(資料圖片僅供參考)
伴隨ChatGPT在多場景的廣泛深入地應用，人工智能的想象空間得到顯著放大，市場、投資者對AI大模型給予了厚望，行業間紛紛加大探索力度，AI大模型或許正進入快速蓬勃發展的歷史時期。
華商基金研究員金曦對此表示，站在產業視角，國內外巨頭競相加速布局AI大模型領域，包括成立AI研究部門、推出聊天機器人、發布AI應用等，整體產業的長期向上趨勢可能是較為明確的。映射至當前A股市場計算機大板塊中，雖然AI的方向可能會存在一些分歧，但整體觀察依然催化不斷。
數據顯示，截至2023年6 月 2 日，AI 應用指數 (8841683. WI) 、AI算力指數 (8841678.WI)2023年以來分別上漲74.83%、73.85%，同期滬深300指數下滑0.25%。
商業化AI公司或強者恒強
華商基金研究員金曦認為，站在當前階段，AI技術含量的高低，其實不是改變生產力的核心因素，唯有通過新的工具（即在應用場景落地的產品）來重塑節點和業務流程，重塑很多垂直場景的用戶習慣，使標準化做得更加容易，可能才是AI技術對生產力的真正提升。展望未來，也許高階的AI可以重塑產業場景。
AI依然屬于信息技術行業的范疇，產業鏈各環節可能都會產生較強的頭部效應。這是因為，專業場景需要專業數據的積累，以此來優化模型準確率。一旦某項產品在某一領域打造出成功案例后，后續可能會收到越來越多的項目訂單，并帶來更多的數據，從而提升產品的效率，反過來再推動項目訂單的增長，形成正反饋效應。
基于上述所言，這也意味著能夠取得商業化成功的AI公司，或許更容易在AI探索上取得突破、落地和變現。因為能夠取得商業化成功的公司通常有著成熟的現金流，可以支撐其持續的研發投入。而一些基于單一 AI技術壁壘的初創公司，面向需要多元技術的應用場景時可能會束手無策，如果沒有掌握其他技術，很難實現商業化，商業化的受限反過來又會制約其進行新技術的投入。
算力、數據要素及國產化
立足中長期維度，華商基金研究員金曦表示，相信未來隨著AI 的普及應用，算力的需求將持續提升。
舉個例子，根據Similarweb數據，ChatGPT官網在穩定狀態下每日訪客數量高達2500萬。假設每日每個用戶提問約10個問題、每個問題平均30字，對應每天需要30382片A100 GPU同時計算，才可滿足當前ChatGPT的訪問量。
同時，在AI的技術變革浪潮之下，數據要素和國產化也將成為人工智能產業發展的重要方向。
展望未來，數據要素與AI 的結合有望更好得發揮生產力和創造價值。2022年12月，財政部發布《企業數據資源相關會計處理暫行規定（征求意見稿）》，提出數據資源將根據內部使用或對外交易兩種用途，分別計入無形資產或存貨，數據資產價值均以成本進行初始計量；2023年1月，工業和信息化部等十六部門發布《關于促進數據安全產業發展的指導意見》，提出到2025年，數據安全產業規模超過1500億元、年復合增長率超過30%等目標。隨著政策的進一步明晰和先行試點的摸索，將逐步探索出適合國情的數據要素流通之路。
國產化層面，“國家安全”長期趨勢不變。2023年4月，國資委召開國資央企信息化工作推進會議，強調要積極順應信息化發展趨勢，全面推進國資央企云體系和大數據體系建設，持續健全完善信息化工作保障機制，加快推進國資央企高質量發展。
長城基金：板塊輪動迷人眼關注TMT產業鏈
今年二季度已步入尾聲，近期市場的跌宕起伏，后續市場風格轉向何處？國內經濟運行態勢幾何？海外加息預期又當做何剖析？來看長城基金宏觀策略研究員汪立的解讀。
國內經濟景氣回落
從各經濟指標來看，國內經濟景氣度持續偏弱，但基數效應決定了GDP表現增速不會太低。
首先，從經濟景氣度角度來看，5月經濟指標呈現全面性放緩的特征，市場總需求維持收縮趨勢，房地產市場偏弱和企業盈利下行的問題未有明顯改善。
其次，從價格因子角度來看，國內總需求有所不足，海外經濟衰退預期增強，去庫存階段企業購進和產出價格指數的繼續下行，意味著PPI底可能晚于預期。但庫存去化有所加速。
第三，1-4月工業企業利潤同比數據拆解來看，數據的環比好轉來自利潤率的提升，去庫存與產能利用率偏低仍是壓制原因。當前需求修復強度大于疲弱的供給，工業企業或逐步進入被動去庫階段。修復是一個緩慢過程，后期趨勢性轉向主動補庫的過程仍待需求側發力。
此外，總量政策暫時處于真空期，地方政府仍有債務問題，貨幣市場仍受海外加息影響壓制，關注可能超市場預期的降息、外匯壓力以及其他貨幣政策。政策邊際變化方面，關注后續可能召開的中央科技委員會、金融委員會的六月會議。
海外方面，美國債務上限談判條件系海外市場的新變量，未來兩年的財政支出限制對美國經濟的降溫帶來更為明顯的效果。債務上限提高，美國財政部的新發債券對市場流動性短期會有抽水效果，短期美債收益率面臨上行壓力。
但是，美國較強的非農就業數據和PCE數據均超預期，使得美聯儲加息的預期仍存。
關注結構化的投資機會
A股市場已經定價了非常悲觀的宏觀經濟與政策預期，估值處在具有性價比的位置，關注結構化的產業配置及主題性投資機會。
5月市場整體表現趨弱，主要指數調整區間均在3%-7%。從資金與交易的角度來看，北上資金5月凈賣出121.37億元，流出規模雖不大，但也未能對大盤有進一步的支撐。5月整體募資規模與資金相比4月有明顯下降，新發型基金規模相比年初有明顯下滑，A股流動性偏緊。
風格上來看，5月市場板塊輪動速度明顯加快，中特估與AI主題在調整階段過程中。5月下旬，隨著算力龍頭業績指引的調整以及產業的進一步催化，AI相關的TMT板塊重新恢復成資金配置的主線。
5月市場風格有所變化，主要原因有兩方面，一是市場對國內經濟增長的預期非常差，同時地方政府債務壓力越發凸顯，二是海外美聯儲加息預期上升，人民幣匯率承壓，外資避險流出。
今年經濟整體仍處在修復的進程中，經濟發展仍有自驅力，宏觀經濟短期有消費、基建的分項支撐，全年預計能達到年初訂立的5%經濟增長目標水平。當下市場已經定價了極為悲觀的經濟發展預期，同時對后續的政策不抱期待，股債性價比（全A視角）處在均值負一倍標準差位置。極度悲觀的經濟和政策預期下也有出現預期差的可能性，任何超預期的政策或經濟增長或許會帶來壓抑過久的短期快速反彈。
配置上，關注主題性投資機會。根據工業企業利潤同比數據的分項數據情況，高端制造相關板塊能得到更好的產業政策與貨幣政策支持，有望獲得更好的利潤修復，這就是結構化的政策背景下有機會的方向。
如果海外CPI數據大致符合預期，國內政策預期抬升期間或仍以主題性投資為主。或可關注TMT產業鏈、數字經濟+AI的疊加概念、算力和AI賦能的相關環節。此外，關注可能帶來的消費電子觸底反彈情緒行情。
（文章來源：金融投資報）
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