微資訊！農(nóng)銀匯理：“二永”債券利差壓縮空間有限
【資料圖】
年初以來，銀行二級資本債和永續(xù)債券表現(xiàn)搶眼。
2022年底經(jīng)濟回升預期強烈，銀行理財大量持倉的永續(xù)債券和銀行二級資本債（以下簡稱“二永”債券）遭遇猛烈拋售，收益率急劇上行，和同等級普通信用債利差迅速擴大到100BP以上，達到歷史分位90%附近。
進入2023年以來，受經(jīng)濟恢復不及預期以及理財發(fā)行回暖影響，“二永”債券收益率快速回落，絕對收益率從高點下行70BP左右，和同等級普通信用債券的利差收縮至50BP以內(nèi)，處于歷史分位50%以下。
“二永”債利差已回到歷史中樞以下。2020年以來“二永”債利差分別在2021年1月至7月、2021年10月至11月以及2022年04月至10月出現(xiàn)三次大幅度壓縮。
回顧上幾輪行情，永續(xù)債券和同類型普通債券的利差最低壓縮值會到35BP附近。對比歷史數(shù)據(jù)可以看出，當前“二永”債券50BP的信用利差空間已經(jīng)較為有限。
《商業(yè)銀行資本管理辦法》年初發(fā)布，規(guī)定永續(xù)債券250%風險權重和二級資本債150%風險權重。風險權重提高導致銀行主力機構配置“二永”債券時的資本占用上升，影響銀行購買二級債券的投資需求。在新規(guī)發(fā)布后，“二永”債券僅受到微小沖擊，收益率馬上又出現(xiàn)快速下行，新規(guī)帶來的長期影響并未充分體現(xiàn)。
當前經(jīng)濟金融環(huán)境在疫后呈現(xiàn)一定修復態(tài)勢，但“二永”債利差逆周期仍在壓縮。從經(jīng)濟回升的趨勢看，雖然經(jīng)濟短期修復不及預期，但在政策持續(xù)發(fā)力、信貸超預期投放、企業(yè)和居民收入逐步恢復、投資者信心緩慢回升的環(huán)境下，債券作為逆周期資產(chǎn)仍有逆風風險，屆時“二永”債券的利差也可能隨收益率整體回升而進一步擴大。
隨著利差回到歷史較低水平，經(jīng)濟回升的勢頭進一步鞏固，“二永”債券利差進一步壓縮的空間已較為有限。但因為具備絕對收益率優(yōu)勢，“二永”債券仍是債券市場非常受歡迎的品種。
展望未來，“二永”債券的投資需要保持謹慎，一旦基本面復蘇趨勢得到確認，“二永”債券的收益率也將迎來拐點。
（文章來源：中國基金報）
標簽：
