跨國醫療企業五年來首次收購中國上市公司，波士頓科學超5億美元收購先瑞達醫療看中什么？
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本次交易的原因可以概括為雙方在產品和市場上的互補。
12月12日，全球醫療器械巨頭波士頓科學與港股上市公司先瑞達醫療共同宣布，波士頓科學將發起部分要約，收購先瑞達不超過65%股份的多數股權。該交易擬議價格為每股20港元，按當前匯率計算，65%股權的現金對價約為5.23億美元。該交易的預計完成時間為2023年上半年，具體時間取決于先瑞達股東對要約的接納和批準程度，以及相關文件中注明的其他條件。
本次交易也是自2014年以來跨國企業針對中國醫療器械公司規模最大的收購，也是過去5年唯一一單跨國企業針對中國上市公司的收購。
受此消息影響，12月12日，先瑞達醫療開盤高漲，此后有所回落，截至收盤股價為17.080港元/股，上漲12.37%。
波士頓科學官網稱，這一交易將給雙方提供更多產品、合作潛力和增長機會，擴大公司在中國的本地研發和制造能力。先瑞達醫療的公告還提到，波士頓科學可能評估與公司合作在全球(包括美國)注冊和商業化先瑞達產品的機會。
簡而言之，本次交易的原因可以概括為雙方在產品和市場上的互補。
先瑞達醫療于2021年8月在港交所上市，是一家中國創新醫療器械公司，主營業務是為血管外科、心臟科、腎臟科、神經科及男科等領域提供介入治療解決方案。今年中報顯示，先瑞達醫療營業收入為1.75億元，環比增加約25.1%，凈利潤為3109.60萬元，上市后首次扭虧。公司主要收入來源是兩款核心產品：外周藥物涂層球囊(DCB)產品AcoArt Orchid？&Dhalia和AcoArt Tulip&Litos。
其中，DCB用于血運重建手術。大多數動脈疾病因為動脈收窄、阻塞或老化引起，嚴重動脈粥樣硬化的患者往往需要手術治療。相較于開放手術，微創介入手術更受醫患青睞。以使用的耗材來看，經皮腔內血管形成術(PTA)球囊可透過球囊擴張打開血管，但無法處理血管彈性回縮。支架作為異物留于體內，患者需使用抗凝藥物。此外，前兩者還可能發生血管再狹窄。
相比之下，DCB可對血管壁使用抗增生藥物，減少再狹窄，且因為無異物留于體內，患者可進行第二次治療。相較于冠脈球囊已經較為成熟到被納入集采的地步，外周DBC還處于起步階段，有著不小的增長空間。先瑞達醫療招股書顯示，預計中國DCB市場將由2019年的10億元增長至2024年的60億元，再漲至2030年的143億元，復合增長率分別為41.5%、15.5%。
AcoArt Orchid？&Dhalia是先瑞達的首款商業化產品，也是中國首款外周DCB產品，其于2014年和2016年分別在歐盟和中國獲批，用于防止股淺動脈(SFA)及腘動脈(PPA)狹窄或阻塞，以血管介入法治療下肢動脈疾病(LEAD)。
據先瑞達醫療招股書，截至2021年8月3日，中國市場上共有4款治療SFA/PPA的DCB產品獲批。除前者外，還包括心脈醫療、美敦力和歸創通橋三家的產品，不過后三者獲批的時間均在2020年。換而言之，先瑞達在國內有4年以上的先發優勢。根據弗若斯特沙利文的資料，以2020年收入計，先瑞達醫療占據86.9%的市場份額。
波士頓科學在這一領域也有布局，其產品Ranger OTW/SL OTW在2014年和2020年分別在歐盟和美國獲批，在海外市場獲廣泛接納，但在中國還處于臨床試驗階段，也未公開任何試驗結果。
先瑞達的第二款核心產品AcoArt Tulip&Litos則是相對更加稀缺。其于2014年和2020年分別在歐盟和中國獲批，用于防止膝下(BTK)動脈狹窄或閉塞，以血管介入法治療慢性肢體缺血。截至2021年8月3日，其是全球首款基于多中心隨機對照臨床試驗結果獲批、國內唯一的BTK DCB產品。同時，國內沒有同類在研產品持續進行的臨床試驗。因此，先瑞達預計自己在這一市場的獨占地位至少有五年。此外，美國和日本市場也沒有BTK DCB產品獲批上市。
換而言之，波士頓科學通過本次收購可以快速獲得上述DCB產品及市場。此外，AcoArt Orchid？&Dhalia還在拓展腎臟科、神經科、男科領域的適應證。除前述兩個核心產品，先瑞達還有2款PTA球囊、外周抽吸系統(AcoStream)、射頻消融系統(AcoArt Cedar)、外周支撐導管等5款商業化產品，以及其他26款在研產品，可以擴充波士頓科學的管線布局。
除了產品本身，中國市場也是波士頓科學看中的重點。其在官網材料中表示，這一交易將增加公司對中國終端市場的敞口，提高在中國本地的研發和制造能力。截至今年6月30日，先瑞達的SFA DCB、BTK DCB、抽吸導管分別進入1400家、650家和950家醫院。此外，先瑞達在北京擁有6000平方米的生產設施，商業化球囊導管產品的產能、實際產量及利用率分別為90000、43110及51.1%。未來可作為波士頓科學在國內研發、生產、鋪貨渠道的補充。
對于交易的另一方先瑞達醫療來說，自身也有“出海”的需求。2021年，先瑞達在美國加利福尼亞州設立Acotec Technologies Limited，聚焦前瞻性和創新性產品研發。今年中報顯示，今年1月，先瑞達就核心產品之一BTK DCB向美國食藥監局(FDA)遞交IDE申請，同時也正為美國進行該產品的臨床試驗篩選業務合作伙伴。
在商業化方面，先瑞達醫療已在全球12個國家完成商業化，但公司營收大部分還是來自中國市場。今年中報顯示，其兩款核心產品AcoArt Orchid？&Dhalia、AcoArt Tulip&Litos的營收分別為1.24億元、1914.2萬元，分別按期增加約0.9%、22.7%，合計1.43億元，按期增加約3.3%。
相比之下，2019年至2021年，AcoArt Orchid？&Dhalia的營收分別為1.20億元、1.87億元、2.75億元，增速分別為55.83%、47.06%。中報沒有披露該產品營收增速驟減的原因，但隨著更多產品獲批，先瑞達也預期在海外市場將產生更多銷售額。就銷售團隊對而言，先瑞達目前在印度設有銷售及營銷員工，負責海外市場，與波士頓科學交易也有助于其在美國等成熟市場加快出海速度。
（文章來源：界面新聞）
