嗶哩嗶哩Q3財報來襲！重磅內容《三體》定檔12月 游戲業務或恢復增長
嗶哩嗶哩將于今日(11月29日)發布2022年第三季度業績，中金公司預計，公司3Q22收入同比增長10%至57.40億元，公司此前指引區間為56~58億元，Bloomberg一致預期為57.22億元；Non-GAAP凈虧損18.84億元，虧損率為32.8%，Bloomberg一致預期為虧損18.25億元。
嗶哩嗶哩Q3財報能否打消投資者對未來增長的疑慮？能否帶來發展新亮點？
內容廣告方面
中金公司認為，公司內容供給逐步增加，廣告仍待外部環境改善。廣告方面，受宏觀經濟環境影響，廣告主投放意愿仍相對低迷；公司持續升級廣告生態建設，并通過StoryMode強化效果投放。
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游戲方面，《時空獵人3》6月29日公測以來表現良好，預計3Q22游戲收入同增5%至14.67億元；《寶石研物語：伊恩之石》于10月13日公測，《暖雪》已獲移動端版號，有望于年內上線。伴隨新游供給增加，游戲業務有望恢復良好增長。重點內容《三體》已定檔12月3日，4Q22或將迎來恢復；我們預計3Q22增值服務收入同增12%至21.34億元。
浙商證券認為，公司的StoryMode(故事模式)能吸引多元創作者豐富B站內容生態，提升用戶使用粘性(打開頻率、DAU、使用時長)，并帶來高毛利、高效率的增量廣告收入，助力B站商業化及盈利能力的提升。
華西證券認為，公司VAS與廣告接力推動營收增長，降本增效推進虧損有望逐步收窄，廣告收入短期承壓產品矩陣豐富品牌認可度提升，直播及增值服務收入高增付費用戶創新高，爆款獨代游戲缺失游戲收入承壓，疫情與物流影響不改電商增長勢頭。
組織架構
中金公司稱，公司組織架構逐步調優，管理效率提升更好釋放商業化能力。2022年7月，公司將直播和視頻點播調整由同一VP負責，同時將原負責主站運營的VP調整為負責商業化，有望更好實現內容生態與商業化、直播與視頻點播的協同。
公司游戲業務線調整為直接向CEO匯報，以落實公司“自研精品、全球發行”的游戲業務戰略。公司持續進行組織架構調整優化，有望更高效提升商業化能力，減緩現金流壓力；若能在后續業績中持續兌現盈利能力提升，形成正反饋，估值或得到較快恢復。
投資建議
美銀證券認為，嗶哩嗶哩目前3.3億以上的月度活躍用戶水平足以支持變現增長，未來的用戶獲取應該更加謹慎，并以投資回報率為導向。因此認為可以更好地節約成本，并將明年和后年的盈利預測分別提高12%和8%。目標價由91港元提高到105港元，評級“中性”。
中金公司維持盈利預測及跑贏行業評級，維持SOTP估值法，考慮行業估值中樞下移，及復雜環境下商業化提升可見度降低，下調港/美股目標價至136港元/17.3美元。
浙商證券認為，預計B站最快于23年3月納入港股通，亦會帶來交易層面機會。目標價154港元，維持“買入”評級。
華西證券認為，預計2022-2024年公司實現營業收入分別為22802.76、29787.24、37928.85百萬元，實現歸母凈利潤-8451.27、-6034.97、-2175.00百萬元。對應目標價為195.19元/217.36億港元，較最新收盤價相對空間為+68.50%，首次覆蓋并給予“買入”評級。
（文章來源：哈富證券）
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