【環球新視野】東北證券：風物長宜放眼量 靜待醫藥板塊價值回歸
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2023年策略報告聚焦7大核心板塊，梳理核心投資邏輯，包括創新藥(政策、醫保、新冠口服藥、ADC、CAR-T)、疫苗(大品種、季節性產品、新產品)、IVD(新冠檢測、常規業務)、醫療服務(消費醫療、齒科、眼科、中醫連鎖)、中藥(精品中藥、品牌OTC、創新中藥)、醫藥零售以及醫藥互聯網板塊。各板塊核心觀點如下：
創新藥行業投資邏輯：①政策回暖定價邊際改善，關注差異化創新驅動業績兌現。②疫情常態化，新冠口服藥物優勢顯著。③ADC臨床表現亮眼熱度持續升溫，CAR-T多款重磅產品預計明年國內上市。
疫苗行業投資邏輯：疫苗企業收入增長明顯，表觀利潤受不同因素影響有所下滑。①當下大品種的放量：13價、HPV等；②季節性產品的增長：流感疫苗；③即將上市的新品種放量：帶狀皰疹減毒活疫苗。
IVD行業投資邏輯：積極應對IVD集采政策，加速進口替代。我們認為：①集采政策短期內是對經銷環節進行重塑，企業加強直銷、亞直銷能力。②長期看好，擁有完整自主知識產權的IVD產線和自動化、高性能的儀器及配套試劑的公司。建議關注：邁瑞醫療、迪瑞醫療。
醫療服務行業投資邏輯：①2022年消費醫療公司恢復緩慢，板塊估值處于近3年底部。②疫情常態化管控下，精準防控措施有望促進促進城市醫療消費需求釋放。③口腔、眼科、中醫賽道依舊“內生+外延”增長確定。嚴肅醫療方面腫瘤、綜合醫療剛需屬性強，康復藍海市場，DRG/DIP付費方式改革下高效質優的標準化/精細化住院的服務公司皆存在較大發展機會。建議關注標的：愛爾眼科，通策醫療，固生堂
中藥行業投資邏輯：①精品中藥線，高凈值客戶消費能力強，需求端穩健增長，建議關注標的：片仔癀、同仁堂、東阿阿膠。②品牌OTC:養生、治未病等理念加深，“互聯網+OTO”賦能，建議關注標的：華潤三九。③創新中藥線，傳承創新發展，未來空間巨大，建議關注標的：以嶺藥業。
醫藥零售板塊投資邏輯：疫情防控邊際寬松，中藥、雙通道藥房雙輪驅動醫藥零售業績穩定增長。①政策利好中藥銷量增長，中藥飲片銷售迎來春天。②當前雙通道藥店規模尚具有一定的增長空間，加碼布局雙通道藥房的上市公司有望收獲營收增量。
醫藥互聯網板塊投資邏輯：當前時間點政策聚焦于醫藥互聯網的安全性與和合規性，短期沖擊便利性，但長期來看“互聯網+”的大趨勢依舊向好。建議關注行業龍頭公司：京東健康、阿里健康、平安好醫生。
風險提示：未來集采政策收緊，疫情影響，行業市場估值變化。
（文章來源：東北證券研究所）
