人民幣匯率彈性增強｜2022中國經濟年報
“今天起床就收到新聞推送，人民幣對美元匯率跌破7.3關口，這個消息讓中國留學生憂心忡忡。”在美國留學的小海告訴《華夏時報》記者，這意味著我們兌換1美元，需要掏出更多的人民幣。
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今年人民幣對美元匯率第一次跌破7.3是發生在10月25日。當天上午10:30，人民幣匯率從7.2928下跌到7.3073；截至當天下午5:30，人民幣最低跌到7.3095，比前一天收盤下跌466點，跌幅0.64%。
這一跌更是創下人民幣對美元匯率14年來的新低。
匯率下跌令小海預感到家里的壓力會更沉重。她向《華夏時報》記者舉例說道，比如學費一年3萬美元，在今年2月份人民幣對美元匯率在6.3時，差不多需要19萬元人民幣。現在匯率在7.3時，則需要22萬元人民幣，足足多掏3萬元。這還沒有算上在美留學的生活費用，更是一筆不少的支出。
不過這樣的境況并未持續很久。自11月以來人民幣呈現升值趨勢，在岸與離岸匯率于12月初更是一度升破7.0，重返6字頭區間。
在人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝看來，中國外匯市場展現新特征，韌性不斷增強。
“與前兩次美元升值時期相比，去年以來人民幣匯率對美元指數波動的敏感性降低。從全球范圍看，與主要發達和新興市場貨幣相比，人民幣貶值幅度處于平均水平。跨境資金流動雖有波動，但總體平穩有序。”潘功勝表示。
全年匯率走勢“前低后高”
今年以來，受疫情影響主要發達國家大規模刺激政策提振了需求，但供應鏈擾動、勞動力市場緊張、國際地緣政治沖突等限制供給恢復，主要發達國家通脹遠高于政策目標，導致發達國家經濟數據波動幅度大幅上升，全球宏觀環境或步入“高波動時代”。
為對抗通脹，全球主要央行快速收緊貨幣政策。美聯儲大幅加息并縮表，貨幣政策緊縮之快歷史罕見。歐央行也大踏步加息，政策利率已升至2009年以來最高。
由于通脹尚在高位而經濟增長動能已放緩，全球主要央行貨幣政策將面臨穩增長和控通脹的兩難權衡。
縱觀2022年人民幣匯率走勢，整體呈現“前低后高”的形態，雙向波動較為明顯。其中，在11月3日前以貶值為主，該階段累計貶值幅度為12.9%，之后進入快速回升階段。
從波動幅度看，2022年匯率波動幅度為“811匯改”以來最高，年內波幅16%。
從波動速度看，人民幣匯率在年內共經歷了兩輪急速貶值階段，第一次快速貶值區間在3月26日至5月13日期間；第二次快速貶值出現8月15日至11月4日之間，貶值速度快于過去幾輪周期。
從外因看，人民幣匯率急貶的背后，是美聯儲快速緊縮貨幣政策，導致美債收益率大幅攀升，美元指數快速上行，加大了外匯市場波動壓力。同時國際地緣政治沖突加劇，美元作為全球主要融資貨幣，存在“美元升值→新興市場資產價格調整→資金回流美國→美元升值”的循環。避險資金加速回流美國，進一步推動美元上漲。
從內因看，國內局部地區和城市疫情時有反復，影響了經濟復蘇進程，經濟增長壓力加大，市場主體信心遭受一定影響，對人民幣匯率的支撐作用有所減弱。
不過，臨近年底，隨著美國通脹壓力緩解，美國經濟衰退風險提升，美元指數逐漸從高點回落，助推人民幣從低位反彈。
其中，2022年12月5日，在岸、離岸人民幣對美元匯率雙雙收復“7.0”關口后，重返“6區間”，體現出市場對國內經濟復蘇前景更趨向樂觀。
“從市場對匯率波動的容忍度看，過去匯率貶值周期下限一般在7.2左右，本輪一度突破7.3，但未引發大規模的跨境資本外流，市場對待匯率波動更加理性從容。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《華夏時報》記者表示，從與其他SDR貨幣表現對比看，人民幣貶值幅度明顯低于歐元、日元、英鎊等其他主要非美貨幣，匯率雖然有波動，但穩定性相對較好。
匯率保持基本穩定有堅實基礎
面對美元指數年內多次大幅度上行、人民幣匯率被動貶值壓力加大的情況，我國貨幣政策仍延續“以我為主”的中心思想，監管部門亦采取多種調控人民幣匯率的手段，以維護匯率穩定。
今年以來，人民銀行分別在2022年5月和9月兩次下調金融機構外匯存款準備金率；9月底，人民銀行將遠期售匯業務的外匯風險準備金率從0上調至20%；10月，金融機構和境內企業的跨境融資宏觀審慎調節參數從1上調升至1.25。
一次次審時度勢的出手穩匯率，無不透露出監管層高度重視匯率預期的形成和引導，用市場化的方式掌握匯率調節的主動權，堅持市場在人民幣匯率形成中起決定性作用。
11月17日，央行在發布的《2022年第三季度中國貨幣政策執行報告》中指出，匯率指數作為一種加權平均匯率，主要用來綜合計算一國貨幣對一籃子外國貨幣加權平均匯率的變動，相比雙邊匯率而言，能夠更加全面客觀地反映一國貨幣的價值變化。
其中衡量人民幣對一籃子貨幣匯率的中國外匯交易中心(CFETS)人民幣匯率指數總體運行在100上方，最高一度在3月超過107，從這一點看，人民幣幣值在全球而言仍保持了穩定。
央行強調，在國際金融危機、全球貿易摩擦、新冠肺炎疫情全球蔓延、全球通脹和發達經濟體收緊貨幣政策等多輪重大沖擊考驗中，人民幣匯率均能靈活調整，并在較短時間內恢復均衡，有效發揮了抵御外部沖擊的“緩沖墊”作用。面對歷史上多輪的匯率超調，人民銀行積累了豐富的應對經驗，能夠有效管理市場預期，為匯率穩定提供堅實保障。
在近期召開的中央經濟工作會議部署2023年經濟工作時也再次提出，要保持流動性合理充裕，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
在啟錸研究院首席經濟學家潘向東看來，12月中央經濟工作會議把提振市場信心、擴大穩定內需放在關鍵突出位置，為國內經濟基本面實現實質性好轉打下“強預期”基礎，從而為匯率走強提供保障，加之我國健全的外匯宏觀審慎管理制度，對于穩定市場預期，釋放政策信號發揮了重要作用，一定程度上平滑了外匯市場波動風險，為人民幣匯率的平穩運行提供政策保障。
談及人民幣匯率反彈的持續性，銀河期貨研究員沈忱在研報中指出，2023年，在有管理的浮動體系下，人民幣匯率將尋求新的合理均衡水平，并在其基礎上保持相對穩定并提升市場化水平，即波動區間拓寬、匯率彈性增強，以在“以我為主，兼顧內外”的前提下發揮人民幣匯率對宏觀經濟和國際收支的自動調節作用。
潘向東則預計人民幣反彈持續性會好于預期。他對《華夏時報》記者分析，當前匯率市場所面臨的國內外不利因素都在趨于緩解，使得人民幣具備企穩的基礎。
“隨著外圍經濟體步入衰退概率的上升，美聯儲加息節奏逐步放緩，人民幣兌美元匯率的下行壓力有所減緩。國內經濟和生產活動在疫情防控措施優化后，更多消費和投資場景不斷釋放，有望迎來經濟穩步回暖的局面，加之政府出臺了一系列穩增長的舉措，這也將提振人民幣匯率的走勢，反彈回升可期。”潘向東坦言。
人民幣匯率支撐效應增強
值得注意的是，在人民幣匯率雙向波動常態化背景下，央行也一次又一次重申將優化預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
這意味著監管部門對2023年的人民幣匯率波動走勢仍將給予持續關注，并為明年人民幣匯率的穩健走勢定下了主基調。
德意志銀行集團中國區首席經濟學家熊奕在接受《華夏時報》記者采訪時表示，展望未來，中國經濟若在開放后實現強勁復蘇，且美聯儲加息周期結束，資本外流有望進一步減少，并在2023年下半年之前逆轉。
“從現在至2023年中期，由于美聯儲將繼續加息，且中國經濟增速處于低位，人民幣匯率仍可能出現頻繁的雙向波動。一旦中國的經濟增速在2023年下半年和2024年持續回升，金融市場資金有望持續流入中國。預計人民幣對美元匯率到2023年底將升至6.8，到2024年底將升至6.4.”熊奕表示。
潘向東也持有同樣的觀點。他分析認為，在經濟基本面和政策面兩大因素的支持下，預計2023年人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩定，并在增強匯率彈性的基礎上保持雙向波動的基本格局。
“展望2023年，中國宏觀經濟下行壓力有望得到極大緩解，逐步逆轉 2022 年經濟復蘇乏力，增速回落的勢頭，各方面增長表現將逐步回歸常態。在經濟逐步企穩復蘇后，預計人民幣兌美元匯率將在6.5至6.9之間獲得良好支撐。”潘向東表示。
不過王有鑫預計2023年人民幣匯率大概率延續強勢表現。他指出，美國經濟衰退風險將進一步加大，美國通脹在明年一季度后將大幅回落，美聯儲可能在一季度末停止加息，美元指數將繼續回落，對人民幣的制約將進一步減弱。
“從內部看，隨著疫情防控政策的進一步優化，預計經濟活動將逐漸恢復正常，工業生產、消費、投資、物流、交通、旅游等行業和領域將加快復蘇，在全球和歐美經濟陷入衰退背景下，中國經濟將再次成為全球經濟亮點，市場預期將明顯改善，跨境資本將繼續增配人民幣資產，人民幣匯率支撐效應將不斷得到強化。”王有鑫補充道。
眼下，人民幣匯率市場化形成機制逐步完善，匯率彈性不斷增強，雙向波動成為常態，同時資本項目開放穩步推進，國際收支基本平衡，央行也建立起“宏觀審慎+微觀監管”兩位一體的外匯市場管理框架，外匯儲備資產實現了安全、流動和保值增值。
“未來，內外部宏觀環境的變化將有助于維護中國外匯市場穩健運行。” 潘功勝自信的說。
在圣誕節剛過的這個冬季，人民幣對美元匯率依舊保持在6.9以下，小海感慨的對《華夏時報》記者說，匯率波動雖然是兩國貨幣之間的事，但也是一個風向，相信美元還是會跌的。
“下次匯率跌下來的時候，一定要多換點貨幣。”小海笑談道。
（文章來源：華夏時報）
標簽： 人民幣匯率
