世界時訊：可轉債新規(guī)落地十日新變局：市場炒作降溫 多只轉債將被提前贖回
8月10日，可轉債新規(guī)落地已滿十日。
這些天的交易情況表明，可轉債市場的炒作明顯降溫。
(資料圖片)
數(shù)據(jù)顯示，8月以來，轉債市場總成交額7663.50億元，日均成交額約為957.94億元。而在此之前，6月、7月轉債市場綜合成交額則3.38萬億元和2.36萬億元，日均成交額分別為1123.63億元和1608.11億元，其中，6月份單日最高成交額曾一度超過2000億元。
在市場人士看來，新規(guī)對于遏制可轉債炒作，規(guī)范可轉債交易效果明顯。雖然對市場短期成交量有一定影響，但長期來看將有助于規(guī)范市場交易行為，穩(wěn)定市場預期，助力可轉債市場形成更加合理、有效的定價機制，使可轉債市場運行回歸正股邏輯及價值配置主線。
值得一提的是，除此之外，可轉債新規(guī)還進一步明確了信息披露規(guī)則，市場新一輪“贖回潮”即將來襲。
就在此前一天，新規(guī)落地后首只被提前贖回的可轉債出爐——石英轉債變“Z石英轉債”結束了最后一個交易日的交易。
除此之外，同和轉債、祥鑫轉債、高瀾轉債、海蘭轉債、雷迪轉債等也將分別迎來贖回登記日。
轉債市場回歸理性
近年來，憑借債券及股票雙重屬性，兼顧“保底”與“進取”兩種屬性的可轉債受到了A股市場的廣泛追捧。
然而，從2020年開始，可轉債遭遇游資大肆炒作，新券、次新券等接連上演極端行情，完全背離了正股走勢，引發(fā)監(jiān)管部門重點關注。
今年7月底，滬深交易所正式對外發(fā)布可轉債交易實施細則及相關自律監(jiān)管業(yè)務指引(即“可轉債新規(guī)”)，并于8月1日起正式實施。
可轉債新規(guī)增加了可轉債漲跌幅限制等內(nèi)容，如上市首日新增較發(fā)行價上漲不超過57.3%，和下跌不超過43.3%的全日價格限制，保留20%、30%兩檔盤中臨時停牌機制，次日起實行20%的漲跌幅限制。
在新規(guī)落地后十日內(nèi)，轉債市場平穩(wěn)運行，炒作情緒明顯降溫。
Wind數(shù)據(jù)顯示，8月以來，轉債市場總成交額約7663.50億元，合計成交41.62億張。期間合計有3只新券上市——科利轉債、銀微轉債和潔特轉債上市首日漲幅分別僅為33.52%、28.07%、25.14%，均未出現(xiàn)異常暴漲。其中，科利轉債和潔特轉債在隨后價格也迅速回調，截至8月10日晚累計漲幅僅分別為2.47%、1.64%。
剔除新股后，10日來，全市場426只轉債，僅18只轉債累計漲幅超過10%，其中漲幅最高的是三超轉債，8月以來累計上漲30.49%。
不過，同期，三超轉債的正股三超新材8月以來累計漲幅達到63.42%。
早前，三超新材連續(xù)在投資者互動平臺釋放半導體相關業(yè)務情況及定增項目預計達產(chǎn)時間等利好消息，并表示“公司目前半導體用工具大部分品種均已形成銷售，其他未形成銷售的產(chǎn)品也通過了一些客戶的測試”等，引發(fā)股價異動。
8月8日晚，三超新材收到了深交所下發(fā)的關注函。
此外，21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，8月以來，全市場還有接近一半的轉債下跌(211只轉債下跌)，而其中不少是轉股溢價率和純債溢價率均超過50%的“雙高”個券。
如跌幅最高的城市轉債，8月以來累計下跌30.25%，截至8月10日城市轉債價格為150.666元，其轉股溢價率和純債溢價率分別達到84.91%、74.39%。
在可轉債新規(guī)實施10天后，可轉債轉股溢價率持續(xù)小幅下行。
截至8月10日，可轉債的平均轉股溢價率為49.78%，僅41只可轉債轉股溢價率超100%，沒有一只超過400%；而在6月17日可轉債新規(guī)公開征求意見稿出臺之前，可轉債平均轉股溢價率達到57.99%，54只可轉債轉股溢價率超過100%，藍盾轉債、橫河轉債的轉股溢價率更是高達953.58%、515.39%。
“長期來看此次可轉債新規(guī)是市場完善過程中的一個節(jié)點，未來可能還會有更多的朝著規(guī)范方向的改變，對可轉債市場的長期發(fā)展具有引領作用。規(guī)范化的市場，可以吸引更多的投資者和優(yōu)秀標的，長期來看是利好。”光大保德信固收多策略部投資總監(jiān)黃波表示。
轉債投資“回歸”正股驅動
在監(jiān)管約束下，轉債市場進一步規(guī)范，投資也漸趨理性，而對于投資者而言，如何適應規(guī)則變化，合理獲得投資回報就成為最為關注的話題。
“對于我們來說，影響并不大，該怎么操作還是怎么操作，規(guī)則的初衷在于遏制泡沫炒作。”中部地區(qū)一名資深的私募機構可轉債投資人受訪指出。
不過，亦有市場參與者對記者表示，規(guī)則的變化影響了部分投資人的熱情，尤其是喜歡投資高價轉債的投資人。
“我們還好，但是市場上確實有一些喜歡買高價債的投資人，甚至熱衷于追高，博高收益，但擊鼓傳花注定是不能長久的。可轉債投資最終的驅動力應該是來自于正股，新規(guī)也在引導投資人從正股的價值出發(fā)，進行可轉債投資。”滬上一名私募機構固收基金經(jīng)理表示。
事實上，眼下雖然轉債市場成交量和換手率出現(xiàn)一定程度的下降，但不少投資人士認為，長遠來看，“下有保底，上不封頂”的可轉債仍是優(yōu)質的投資品種。
德邦證券固收分析師徐亮指出，根據(jù)轉換價值區(qū)間劃分的轉股溢價率走勢來看，成交量降低主要帶動高轉換價值區(qū)間的轉股溢價率下行；根據(jù)分規(guī)模區(qū)間的轉股溢價率走勢來看，小規(guī)模轉債轉股溢價率受市場成交量下降的影響更大。因此，中低轉換價值區(qū)間的中、大規(guī)模轉債在成交量下降時，溢價率影響較小，后續(xù)著重配置該類資產(chǎn)可較少受到成交量下降的影響。
“成交量下行對轉股溢價率的壓縮主要體現(xiàn)在正股下跌的過程中可轉債防御性的消失，因此倘若轉債對應正股較為強勢，可較大程度地避免成交量下行壓縮轉股溢價率的影響。”徐亮進一步表示。
華泰證券固收團隊便指出，交易所細則或將引導轉債需求結構進行一定調整。預計中小盤、雙高類轉債估值會明顯收斂，但對轉債估值整體沖擊可能有限。綜合來看，轉債投資難度有所加大，重擇券不重倉位，性價比至少好于利率波段和信用下沉，而對高價、高估值品種適當鎖定獲利。擇券上，仍圍繞資源品、新能源及軍工等主線展開挖掘，尤其關注中等價格、股性不弱、正股盈利彈性相對較強的品種。
轉債強贖潮來襲
21世紀經(jīng)濟報道記者注意到，新規(guī)落地后，上市公司提前贖回可轉債的意愿明顯增強。
據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計，新規(guī)發(fā)布后，有8只轉債將被強制贖回。
8月9日，石英轉債成為新規(guī)之下首只被提前贖回的可轉債。數(shù)據(jù)顯示，該轉債8月9日全天成交11.31萬手，成交金額10.95億元，最終上漲5.12%，收盤價定格在982.741元。
該轉債的贖回登記日和最后轉股日是8月12日。在石英轉債贖回登記日收市前，持有人仍可按照每股14.69元的轉股價，將石英轉債轉換為石英股份A股股票。8月12日收市后，未實施轉股的石英轉債將全部凍結，停止交易和轉股，并按照每張100.957元全部強制贖回。
這也就意味著，高價買入石英轉債的投資者，若不及時轉股，或將面臨巨額虧損。
而在石英轉債之后，8月15日、18日、19日、23日、31日和9月1日、7日，同和轉債、祥鑫轉債、高瀾轉債、海蘭轉債、雷迪轉債、中大轉債、美力轉債也將分別迎來贖回登記日。
在業(yè)內(nèi)人士看來，上市公司緊密的贖回潮，也與監(jiān)管規(guī)則有關。
8月1日，可轉債新規(guī)正式實施的同時，上交所和深交所還發(fā)布的還有關于可轉債的《上市公司自律監(jiān)管指引》(以下簡稱《自律指引》)。
《自律指引》規(guī)定，可轉債在存續(xù)期內(nèi)，上市公司應當持續(xù)關注贖回條件是否滿足預計可能觸發(fā)贖回條件，應當在贖回條件觸發(fā)日5個交易日前及時披露提示性公告，向市場充分提示風險。如果上市公司未按照這一條款規(guī)定履行信息披露義務，視為不行使本次贖回權利。還要充分說明不贖回的具體原因，并且未來至少3個月內(nèi)不得再行使贖回權。
而值得一提的是，可轉債是否觸發(fā)強制贖回條款，取決于其正股的股票價格，正股股票價格上漲至超過可轉債轉股價130%以上的時候才能觸發(fā)強制贖回條款，上市公司才能獲得提前贖回可轉債的權利。
“影響股價的因素有很多，如果上市公司不能在觸發(fā)條件的時候，放棄此次提前贖回的權利，再次行使權利就是三個月之后了，但三個月之后，誰還能知道下次觸發(fā)強贖是什么時候？所以一般現(xiàn)金不算緊張，或者為了方便下次發(fā)債企業(yè)，都會促進可轉債盡早實現(xiàn)提前贖回，完成債轉股。”華南一家私募機構合伙人受訪指出。
華泰證券首席固收分析師張繼強也在研報中表示：“發(fā)行人在決定是否提前贖回可轉債時將更理性，選擇實施贖回的比例或有所提高，這可能促使可轉債估值回歸合理水平；可轉債再次觸發(fā)贖回的時間分布將更分散，有助于降低系統(tǒng)性風險，投資者對于判斷贖回風險、開展投資決策時也更從容。”
（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）
標簽： 市場炒作
