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世界時訊:可轉債新規(guī)落地十日新變局:市場炒作降溫 多只轉債將被提前贖回

8月10日,可轉債新規(guī)落地已滿十日。

這些天的交易情況表明,可轉債市場的炒作明顯降溫。


(資料圖片)

數(shù)據(jù)顯示,8月以來,轉債市場總成交額7663.50億元,日均成交額約為957.94億元。而在此之前,6月、7月轉債市場綜合成交額則3.38萬億元和2.36萬億元,日均成交額分別為1123.63億元和1608.11億元,其中,6月份單日最高成交額曾一度超過2000億元。

在市場人士看來,新規(guī)對于遏制可轉債炒作,規(guī)范可轉債交易效果明顯。雖然對市場短期成交量有一定影響,但長期來看將有助于規(guī)范市場交易行為,穩(wěn)定市場預期,助力可轉債市場形成更加合理、有效的定價機制,使可轉債市場運行回歸正股邏輯及價值配置主線。

值得一提的是,除此之外,可轉債新規(guī)還進一步明確了信息披露規(guī)則,市場新一輪“贖回潮”即將來襲。

就在此前一天,新規(guī)落地后首只被提前贖回的可轉債出爐——石英轉債變“Z石英轉債”結束了最后一個交易日的交易。

除此之外,同和轉債、祥鑫轉債、高瀾轉債、海蘭轉債、雷迪轉債等也將分別迎來贖回登記日。

轉債市場回歸理性

近年來,憑借債券及股票雙重屬性,兼顧“保底”與“進取”兩種屬性的可轉債受到了A股市場的廣泛追捧。

然而,從2020年開始,可轉債遭遇游資大肆炒作,新券、次新券等接連上演極端行情,完全背離了正股走勢,引發(fā)監(jiān)管部門重點關注。

今年7月底,滬深交易所正式對外發(fā)布可轉債交易實施細則及相關自律監(jiān)管業(yè)務指引(即“可轉債新規(guī)”),并于8月1日起正式實施。

可轉債新規(guī)增加了可轉債漲跌幅限制等內(nèi)容,如上市首日新增較發(fā)行價上漲不超過57.3%,和下跌不超過43.3%的全日價格限制,保留20%、30%兩檔盤中臨時停牌機制,次日起實行20%的漲跌幅限制。

在新規(guī)落地后十日內(nèi),轉債市場平穩(wěn)運行,炒作情緒明顯降溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示,8月以來,轉債市場總成交額約7663.50億元,合計成交41.62億張。期間合計有3只新券上市——科利轉債、銀微轉債和潔特轉債上市首日漲幅分別僅為33.52%、28.07%、25.14%,均未出現(xiàn)異常暴漲。其中,科利轉債和潔特轉債在隨后價格也迅速回調,截至8月10日晚累計漲幅僅分別為2.47%、1.64%。

剔除新股后,10日來,全市場426只轉債,僅18只轉債累計漲幅超過10%,其中漲幅最高的是三超轉債,8月以來累計上漲30.49%。

不過,同期,三超轉債的正股三超新材8月以來累計漲幅達到63.42%。

早前,三超新材連續(xù)在投資者互動平臺釋放半導體相關業(yè)務情況及定增項目預計達產(chǎn)時間等利好消息,并表示“公司目前半導體用工具大部分品種均已形成銷售,其他未形成銷售的產(chǎn)品也通過了一些客戶的測試”等,引發(fā)股價異動。

8月8日晚,三超新材收到了深交所下發(fā)的關注函。

此外,21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,8月以來,全市場還有接近一半的轉債下跌(211只轉債下跌),而其中不少是轉股溢價率和純債溢價率均超過50%的“雙高”個券。

如跌幅最高的城市轉債,8月以來累計下跌30.25%,截至8月10日城市轉債價格為150.666元,其轉股溢價率和純債溢價率分別達到84.91%、74.39%。

在可轉債新規(guī)實施10天后,可轉債轉股溢價率持續(xù)小幅下行。

截至8月10日,可轉債的平均轉股溢價率為49.78%,僅41只可轉債轉股溢價率超100%,沒有一只超過400%;而在6月17日可轉債新規(guī)公開征求意見稿出臺之前,可轉債平均轉股溢價率達到57.99%,54只可轉債轉股溢價率超過100%,藍盾轉債、橫河轉債的轉股溢價率更是高達953.58%、515.39%。

“長期來看此次可轉債新規(guī)是市場完善過程中的一個節(jié)點,未來可能還會有更多的朝著規(guī)范方向的改變,對可轉債市場的長期發(fā)展具有引領作用。規(guī)范化的市場,可以吸引更多的投資者和優(yōu)秀標的,長期來看是利好。”光大保德信固收多策略部投資總監(jiān)黃波表示。

轉債投資“回歸”正股驅動

在監(jiān)管約束下,轉債市場進一步規(guī)范,投資也漸趨理性,而對于投資者而言,如何適應規(guī)則變化,合理獲得投資回報就成為最為關注的話題。

“對于我們來說,影響并不大,該怎么操作還是怎么操作,規(guī)則的初衷在于遏制泡沫炒作。”中部地區(qū)一名資深的私募機構可轉債投資人受訪指出。

不過,亦有市場參與者對記者表示,規(guī)則的變化影響了部分投資人的熱情,尤其是喜歡投資高價轉債的投資人。

“我們還好,但是市場上確實有一些喜歡買高價債的投資人,甚至熱衷于追高,博高收益,但擊鼓傳花注定是不能長久的。可轉債投資最終的驅動力應該是來自于正股,新規(guī)也在引導投資人從正股的價值出發(fā),進行可轉債投資。”滬上一名私募機構固收基金經(jīng)理表示。

事實上,眼下雖然轉債市場成交量和換手率出現(xiàn)一定程度的下降,但不少投資人士認為,長遠來看,“下有保底,上不封頂”的可轉債仍是優(yōu)質的投資品種。

德邦證券固收分析師徐亮指出,根據(jù)轉換價值區(qū)間劃分的轉股溢價率走勢來看,成交量降低主要帶動高轉換價值區(qū)間的轉股溢價率下行;根據(jù)分規(guī)模區(qū)間的轉股溢價率走勢來看,小規(guī)模轉債轉股溢價率受市場成交量下降的影響更大。因此,中低轉換價值區(qū)間的中、大規(guī)模轉債在成交量下降時,溢價率影響較小,后續(xù)著重配置該類資產(chǎn)可較少受到成交量下降的影響。

“成交量下行對轉股溢價率的壓縮主要體現(xiàn)在正股下跌的過程中可轉債防御性的消失,因此倘若轉債對應正股較為強勢,可較大程度地避免成交量下行壓縮轉股溢價率的影響。”徐亮進一步表示。

華泰證券固收團隊便指出,交易所細則或將引導轉債需求結構進行一定調整。預計中小盤、雙高類轉債估值會明顯收斂,但對轉債估值整體沖擊可能有限。綜合來看,轉債投資難度有所加大,重擇券不重倉位,性價比至少好于利率波段和信用下沉,而對高價、高估值品種適當鎖定獲利。擇券上,仍圍繞資源品、新能源及軍工等主線展開挖掘,尤其關注中等價格、股性不弱、正股盈利彈性相對較強的品種。

轉債強贖潮來襲

21世紀經(jīng)濟報道記者注意到,新規(guī)落地后,上市公司提前贖回可轉債的意愿明顯增強。

據(jù)21世紀經(jīng)濟報道記者不完全統(tǒng)計,新規(guī)發(fā)布后,有8只轉債將被強制贖回。

8月9日,石英轉債成為新規(guī)之下首只被提前贖回的可轉債。數(shù)據(jù)顯示,該轉債8月9日全天成交11.31萬手,成交金額10.95億元,最終上漲5.12%,收盤價定格在982.741元。

該轉債的贖回登記日和最后轉股日是8月12日。在石英轉債贖回登記日收市前,持有人仍可按照每股14.69元的轉股價,將石英轉債轉換為石英股份A股股票。8月12日收市后,未實施轉股的石英轉債將全部凍結,停止交易和轉股,并按照每張100.957元全部強制贖回。

這也就意味著,高價買入石英轉債的投資者,若不及時轉股,或將面臨巨額虧損。

而在石英轉債之后,8月15日、18日、19日、23日、31日和9月1日、7日,同和轉債、祥鑫轉債、高瀾轉債、海蘭轉債、雷迪轉債、中大轉債、美力轉債也將分別迎來贖回登記日。

在業(yè)內(nèi)人士看來,上市公司緊密的贖回潮,也與監(jiān)管規(guī)則有關。

8月1日,可轉債新規(guī)正式實施的同時,上交所和深交所還發(fā)布的還有關于可轉債的《上市公司自律監(jiān)管指引》(以下簡稱《自律指引》)。

《自律指引》規(guī)定,可轉債在存續(xù)期內(nèi),上市公司應當持續(xù)關注贖回條件是否滿足預計可能觸發(fā)贖回條件,應當在贖回條件觸發(fā)日5個交易日前及時披露提示性公告,向市場充分提示風險。如果上市公司未按照這一條款規(guī)定履行信息披露義務,視為不行使本次贖回權利。還要充分說明不贖回的具體原因,并且未來至少3個月內(nèi)不得再行使贖回權。

而值得一提的是,可轉債是否觸發(fā)強制贖回條款,取決于其正股的股票價格,正股股票價格上漲至超過可轉債轉股價130%以上的時候才能觸發(fā)強制贖回條款,上市公司才能獲得提前贖回可轉債的權利。

“影響股價的因素有很多,如果上市公司不能在觸發(fā)條件的時候,放棄此次提前贖回的權利,再次行使權利就是三個月之后了,但三個月之后,誰還能知道下次觸發(fā)強贖是什么時候?所以一般現(xiàn)金不算緊張,或者為了方便下次發(fā)債企業(yè),都會促進可轉債盡早實現(xiàn)提前贖回,完成債轉股。”華南一家私募機構合伙人受訪指出。

華泰證券首席固收分析師張繼強也在研報中表示:“發(fā)行人在決定是否提前贖回可轉債時將更理性,選擇實施贖回的比例或有所提高,這可能促使可轉債估值回歸合理水平;可轉債再次觸發(fā)贖回的時間分布將更分散,有助于降低系統(tǒng)性風險,投資者對于判斷贖回風險、開展投資決策時也更從容。”

(文章來源:21世紀經(jīng)濟報道)

標簽: 市場炒作

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